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Aug 31, 2023

Guadagni dei fornitori MLCC: la correzione delle scorte ha toccato il fondo; Revisioniamo le previsioni dei risultati

Abbiamo rivisto le previsioni sugli utili per due fornitori di condensatori ceramici multistrato, o MLCC, mantenendo la stima del valore equo 009150 di Samsung Electro-Mechanics, o Semco, a KRW 210.000 e

Abbiamo rivisto le previsioni sugli utili per due fornitori di condensatori ceramici multistrato, o MLCC, mantenendo la stima del valore equo di Samsung Electro-Mechanics 009150, o Semco, a KRW 210.000 e abbassando la stima del valore equo di Yageo a TWD 670 da TWD 700 a causa di un rallentamento -recupero superiore alle attese derivante dalla correzione delle scorte. Mentre i ricavi del trimestre di giugno di Semco sono aumentati del 9,8% rispetto al trimestre precedente, i ricavi di Yageo sono aumentati del 2,5%. Per il trimestre di settembre, Yageo prevede che i ricavi resteranno stabili su base sequenziale, mentre Semco prevede una crescita a una cifra media. Sebbene lo slancio delle vendite non possa essere facilmente confrontato a causa della diversa stagionalità, riteniamo che la differenza sia dovuta al fatto che il business MLCC automobilistico di Semco sta guadagnando quote di mercato e alla prolungata correzione delle scorte di condensatori al tantalio di Yageo. Pur ritenendo che entrambe le azioni siano sottovalutate, preferiamo Semco a Yageo poiché riteniamo che il forte slancio di crescita dei ricavi di Semco continuerà per il momento.

I ricavi di Semco del trimestre di giugno, pari a 2,22 trilioni di KRW, sono diminuiti del 9,6% rispetto all'anno precedente ma sono aumentati del 9,8% su base sequenziale e superiori alla nostra previsione di 2,04 trilioni di KRW. Spinti dalla ripresa della domanda IT in seguito al completamento della correzione delle scorte, i ricavi della divisione componenti e della divisione soluzioni pacchetto sono aumentati sequenzialmente del 21,9% e del 10,0%, superando le nostre aspettative di crescita del 12,0% e calo del 3,8%, rispettivamente. Tuttavia, abbiamo sostanzialmente mantenuto le nostre previsioni sui ricavi per il 2023, poiché siamo preoccupati per la ripresa modesta delle spedizioni di smartphone. Nel lungo termine, manteniamo la nostra convinzione che Semco sia nella posizione migliore per catturare la forte domanda di MLCC nel settore automobilistico. La nostra stima del valore equo per Semco di 210.000 KRW corrisponde a 18 volte il prezzo/utili del 2024.

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